我国资本市场改革又迎来重要突破。

经历了数月筹备，7月27日，作为全国中小企业股份转让系统（新三板）改革的重头戏，新三板精选层正式开市，首批32家企业晋层挂牌交易。其中，能源企业共5家，涉及新能源、环保、燃气等产业，占比约15%。

（文丨本报实习记者 董梓童）

“逢新必涨”怪象消失

据记者不完全统计，在首批32家正式挂牌新三板精选层的企业中，有同享科技、连成数控、中航泰达、贝特锐、凯添燃气5家能源企业，除同享科技、连成数控2家企业属于光伏产业外，剩余3家企业分别聚焦脱硫环保、锂电池负极材料和天然气行业。

从首日能源企业表现来看，各企业股价表现差异明显。在上涨股票中，同享科技涨幅最大，其股价一度达到23.68元，较发行价上涨132.61%；贝特锐涨幅也超过10%，股价突破46元。而同处于光伏产业的连成数控股价却没有如同享科技一样不断蹿升，而稍有下滑。剩余2家表现也不及预期，均有不同程度的下滑。其中，凯添燃气股价一路下跌超30%，触发临时停牌机制。

截至7月27日收盘，5家能源企业中，同享科技、贝特锐股价分别为15.82元和46.16元，涨幅为55.4%和10.43%，连成数控、中航泰达、凯添燃气则跌破发行价，跌幅分别为0.03%、17.13%和14.61%。

据悉，精选层成交首日不设涨跌幅，开市后股价整体波动较大。不仅仅是能源企业，首批晋层的其他企业也涨跌不一，个股分化较大。截至27日收盘，仅10只股票飘红，1只股票价格与发行价持平，21股遭遇破发，且有过半股票下跌超过10%，4只股票跌幅超20%。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，此次在精选层挂牌的32只股票中，并未出现沪深交易所“逢新必涨”的怪象，更未出现核准制新股上市连拉N个涨停板的畸形现象。与此相反，共有21只股票在精选层挂牌首日收盘价就低于发行价，“破发”比例高达65.6%，这表明精选层发行定价具有较大的不确定性。

他认为，这正是新三板作为“准机构市”的理性与淡定，更是新三板的包容与韧性。这一点恰好是沪深A股市场的最大短板与弱项。精选层的推出，是新三板开板以来最重要的一次制度创新与改革。

定位独特潜力较高

据全国中小企业股份转让系统有限责任公司（下称“全国股转公司”），完成公开发行的32家公司是在新三板成长壮大起来的优质中小企业和与民生就业紧密相关的实体企业，占比近80%的企业属于战略新兴产业、现代服务业和先进制造业，具有经营和财务情况较为稳健、成长性良好的特点。

正是看好这些“小而美”的企业，不少股民积极参与了打新，但是首日情况并不如预期一样迎“开门红”。

中金公司等投研机构则认为，要理性看待精选层首日表现。相比于主板市场，精选层股票公司发行后持有自由流通股份的投资者结构有所差异。公司在进入精选层前都经历了创新层的公开转让，公开发行前持股5%以下的非董监高股东与新晋股东交易权利相同，因此存在一定程度的抛售压力。同时，在市场化机制下，精选层发行定价完全市场化，不受市盈率约束，也是成为影响股价的因素。

7月28—29日，精选层上演“逆转大戏”，32只股票全线大涨，一路飘红。30日，买卖双方力量趋于均衡，17只个股上涨，1家平收，14只个股下跌。在投研机构近期所发的研报中，大部分都明确表示，看好精选层企业成长价值，给予精选层股票“买入”评级。

投研机构认为，与科创板、创业板等市场板块不同，精选层有自己的定位和功能设计，肩负着容纳新经济公司的重任，是扶持中小企业壮大成长的中坚力量。这些企业营收和净利润规模较小，而研究投入较大，精选层可以为它们提升融资效率，打通融资途径，帮助企业做大做强。

安信证券表示，和科创板、创业板相比，精选层实行负面清单制，即不在负面清单的行业和商业模式都可以接受，对创新企业的包容度最高。同时，涨跌幅限制扩大至30%、临时停牌机制、降低投资者准入资产门槛等规则进一步激发了市场活力，有助于投资者分辨真正有投资价值的创新企业，新三板流动性将进一步改善。

打造科创企业孵化器

在董登新看来，除了上述降低投资者资产门槛等外，精选层还有一个亮点，即建设了转板机制，允许精选层挂牌企业公开发行及转板上市。

根据规定，在新三板精选层挂牌满一年，且符合《证券法》上市条件和交易所相关规定的企业，可以直接转板至上交所科创板和深交所创业板。

财经专家曹中铭认为，新三板转板机制为企业上市提供了全新的渠道，为将新三板打造为科创企业孵化器提供了可能。一家成长型科创企业，或许会经历基础层、创新层再到精选层的过程。而且，该企业要转板至创业板或科创板，还需要在精选层挂牌满一年时间。企业成色几何，是否能经受住市场的考验，都将会发生于市场的眼皮底下。无疑，经历过市场检验与洗礼的企业，将让市场更加放心。

而为了进一步增强市场流动性、增加交易订单供给，全国股转公司正研究在精选层推出混合交易制度，还将进一步优化公募基金入市、优化市场指数、畅通中长期资金投资新三板的渠道。目前正推进前期调研、制定等准备工作。

据了解，由于混合交易制度综合了连续竞价与做市交易制度的特点，具有价格发现速度快，价格有效性、成交及时性强的优势，同时兼顾了抗操纵、平抑价格波动和降低交易成本等功能，适用范围较广，市场信息能够第一时间反映到成交价格之中。

财联社援引行业人士的观点指出，混合交易制度可以持续发挥做市商功能，增强市场运行质量。随着前期基础性制度已正式实施，精选层股票经过公开发行后，基本具备了混合交易实施的客观条件。抓紧推动混合交易制度落地，有利于进一步激发全面深化新三板改革的实施效果。

全国股转公司董事长谢庚表示，未来将以“错位发展、具有特色”为原则，持续推进新三板改革创新，使改革效应得到更好释放；持续优化市场生态，努力建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的新三板市场。